Tu dinero nunca duerme 4k1e65

Antón Díez Tubet, responsable en España de Trade Republic, visita TDND y analiza las grandes cifras de la inversión minorista en la UE. Europa tiene un enorme problema con sus mercados financieros. Ni las familias ahorran demasiado ni lo poco que ahorran se canaliza hacia los productos más rentables a medio y largo plazo. Y así, mientras que en EEUU lo normal es que cualquiera tenga una cuenta de inversión, en el Viejo Continente es casi al contrario. Con esta preocupación en la cabeza, hace unas semanas, el Consejo Europeo publicaba su informe Retail investment strategy sobre cómo nos comportamos los minoristas en los mercados financieros. Y esta semana, en Tu Dinero Nunca Duerme, Antón Díez Tubet, responsable en España de Trade Republic, nos comenta los resultados: "Hay que fomentar los mercados de capitales, como fuente de financiación y para que empresas que quieran salir a Bolsa no tengan que irse a Estados Unidos a buscar ese capital". ¿Cuáles son los objetivos de las autoridades europeas con esta iniciativa: "Quieren aumentar la protección al consumidor. No tanto desde el lado del marketing abusivo o fraude, sino también asegurarse de que los s tienen información fiable, por ejemplo, en materia de comisiones. El estudio nos dice que sólo el 17% de los activos de las familias europeas se invierte en los mercados financieros, frente a un porcentaje por encima del 40% en EEUU. La mayoría de los activos de las familias europeas siguen en depósitos bancarios". Las cifras son llamativas, pero no son una casualidad. Derivan de problemas muy relevantes que afrontan los inversores europeos. Díez Tubet señala tres: a la información, comisiones elevadas y un marketing-publicidad que no es del todo claro. "Si fuéramos una sociedad con una educación financiera muy elevada, esto no pasaría. En Alemania, la gente sí se ha dado cuenta de que tiene que ahorrar e invertir para la jubilación".

Pablo Martínez Bernal, gran conocedor de la figura de Buffett, como inversor y como empresario, visita Tu Dinero Nunca Duerme. Warren Buffett sigue siendo el mejor inversor del mundo. Pero desde hace unos días, lo es más por su historial que por su labor diaria. Porque el sabio de Omaha anunció que se retiraba, por sorpresa, en la última conferencia anual de inversores de Berkshire Hathaway. Y a partir de ahí se desataron las especulaciones, ¿quiénes serán sus sucesores: en la dirección y en la selección de activos? ¿Seguirán los nuevos responsables de Berkshire manteniendo la línea que hizo famosos a Buffett y a su socio Charlie Munger? Para ayudarnos a responder a estas preguntas, esta semana nos acompaña en Tu Dinero Nunca Duerme el Head of Sales para Iberia de Amiral Gestion, Pablo Martínez Bernal, un gran conocedor de la figura de Buffett, como inversor y como empresario: "Ha sido una gran sorpresa. Todo el mundo daba por hecho que iba a hacer como Charlie Munger, que se iba a morir siendo consejero delegado de la compañía. En esta profesión, las canas cuentan: el acumulado de muchos años de conocimientos son un ayudado. Pero quizás el mismo ha pensado que no quiere ser un problema, sobre todo si aparece un deterioro cognitivo". "El rol por el que siempre ha insistido que le gustaría ser recordado es el de profesor. Ésa es la gran contribución para la comunidad inversora. Fue profesor en la Universidad de Nebraska y ha continuado con esa labor de una u otra forma (por ejemplo, recibiendo a grupos de estudiantes de MBA). A lo largo de estos años, el acumulado implica que ha dado clases a decenas de miles de inversores", nos recuerda Martínez Bernal. ¿Y qué hay detrás de tantos años de éxito? ¿Algún secreto que nadie más conoce?: "No diría que hay un secreto. Warren Buffet, antes de leer el libro El inversor inteligente (de Benjamin Graham), ya invertía, porque empezó a los 11 años. Lo hacía usando los gráficos: es decir, la gente no lo sabe pero era trader. Es curioso cómo una persona que había empezado mal, tira todos los sistemas que le estaban dando dinero, y apuesta por el value investing. Por eso, su secreto consiste en encontrarse con un libro y darse cuenta de que era la filosofía adecuada, que no era sencillo". Eso sí, aunque siga siendo un value de pura cepa, el gran inversor sí ha evolucionado a lo largo de los años: "Buffett no ha cambiado lo fundamental, el value investing, pero sí se ha adaptado. Una de sus claves es que la filosofía ha permanecido intacta, pero el cómo invierta ha cambiado mucho. De los años 50 a 2020, las compañías han cambiado mucho. Ha evolucionado con el paso del tiempo. Munger le dijo en su momento que lo que hacía (comprar empresas de baja calidad) no era escalable. Y a partir de la inversión en See's Candies cambió la forma en la que invertía" Eso sí, nuestro invitado cree que habrá pocos cambios en la nave: "La cultura empresarial de BRK sigue intacta. Estarán Greg Able, que será el nuevo consejero delegado a partir del 1 de enero de 2026; es canadiense que era parte del círculo cercano de Buffett. El rol más importante, el de asignador del capital, lo van a heredar Todd Combs y Ted Weschler".

Antón Díez Tubet, country manager de Trade Republic para España y Portugal, visita Tu Dinero Nunca Duerme para hablar del ahorro para la jubilación. En España, en lo que respecta a las pensiones, somos más dados a preocuparnos que a ocuparnos. Los unos porque se fían, los otros porque no tanto; están aquellos que critican al Gobierno y luego los que defienden a Pedro Sánchez o Elma Saiz. Todos ellos hablan mucho, pero la mayoría hacen tirando a poco. Esta semana, el invitado de Tu Dinero Nunca Duerme es Antón Díez Tubet, country manager de Trade Republic para España y Portugal. Con él hablaremos de qué pueden hacer los españoles para complementar su pensión; también de si es necesario; o de qué porcentaje de nuestra renta debemos confiar a la prestación pública. Díez Tubet cree que el ahorro privado debería ser un complemento fundamental para un sistema público que considera clave por la estabilidad que aporta: "Mucha gente en edades tempranas cree que es un problema que no les afecta. El sistema más favorable puede ser aquel en el que Estado te da una parte mínima obligatoria, pero también te obliga a ahorrar y capitalizar. Porque es difícil saber cuánto dinero será necesario cuando nos jubilemos". El responsable de Trade Republic en nuestro país señala tres aspectos que ya conocemos y que impactarán en el presupuesto: cada vez habrá más jubilados (se retira la generación del baby boom), con una esperanza de vida más elevada y con derecho a mejores prestaciones (porque sus carreras laborales han sido largas y con altas cotizaciones). En su empresa han estudiado lo que esto supone y han hecho los números: "Ya sabemos que en 20 años el gasto en pensiones va a subir un 90%". En realidad, no está claro que deberíamos comenzar una charla sobre el ahorro complementario hablando sobre la sostenibilidad de la Seguridad Social. Porque, la pregunta sería, ¿qué más da? Es decir, tanto si eres optimista con el futuro de las cuentas públicas como si no te crees nada de lo que aseguran nuestros políticos, deberías estar encantado con tener ahorro a tu nombre. Porque, en cualquiera de estos supuestos, tu situación a los 65-57 años será mejor con un patrimonio que sin ese mismo patrimonio. Así lo explica Díez Tubet: "No pierdes nada teniendo este plan de ahorro. Nadie se queja por tener dinero en exceso. Pero si pasa algo, lo que sea, y tienes un ahorro privado a tu nombre y que controlas, tienes una garantía que, sabiendo las bondades del interés compuesto, todo el mundo tendría que tener. Y no hay que entrar en complejidades, cualquier índice mundial o norteamericano te va a ir bien". "Lo que más miedo me da de esta situación es que está fuera de nuestro control. No quiero que mi futuro financiero y el de mi familia lo haya apostado a una promesa política", nos recuerda, porque independientemente de que la gente se fíe de los gobiernos, el coste de oportunidad merece la pena: "En España seguimos siendo ahorradores, pero si conseguimos dar un paso más y le decimos a la gente, 'de todo lo que ahorras, mete un poco de dinero a la Bolsa', daríamos el salto que nos falta en España. En Alemania, de donde viene Trade Republic, nuestros clientes sí están tomando el control de este tema".

Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y director de Inversiones de Finizens, repasan la actualidad de los mercados en este 2025 tan convulso. ¿Quiere excusas para no invertir? Pues las tiene a su disposición. A cientos. Si el mercado sube, porque está muy caro. Si el mercado baja, porque cómo entrar en un mercado bajista. El problema es que si pensamos así, nunca lo haremos. Porque siempre habrá un argumento para no hacerlo. De todo esto vienen a hablarnos esta semana, a Tu Dinero Nunca Duerme, Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y director de Inversiones de Finizens. Para comenzar las hacemos la pregunta que más nos han hecho en los últimos meses. Ese amigo que se nos acerca y nos dice ¿de verdad, con la que está cayendo, es éste un buen momento para comprar renta variable?: "La respuesta técnicamente más correcta a este amigo es que ya va tarde para entrar", asegura Semenzato. "Esto me recuerda dos cosas: lo primero es que hace sólo un par de meses, 2025 iba a ser un año similar a 2024, positivo en general y con baja volatilidad. Esto confirma la impresibisibilidad de los mercados. Y también que el año no ha terminado. En 2020, justo tras el Covid, ¿quién iba a apostar que íbamos a tener una rentabilidad positiva? Y lo conseguimos en todas nuestras carteras". Por eso, Semenzato y Koh Maier, nos aconsejan: "Si tienes disponibilidad de dinero ahora, cuanto antes, mejor. En realidad, cuanta mayor incertidumbre, es mejor para invertir. Lo que ocurre es que es más difícil". Porque, además, pensar que esto va a seguir así para siempre, aunque humano, es poco realista: "EEUU está en un menos 20%, pero Europa está en un 0%. Y Japón tiene un menos 8-9%. Empezábamos el año con demasiado consenso hacia EEUU, como si nada pudiera ir mal. Por eso nosotros apostamos por la diversificación, algo que los inversores olvidan: los flujos no van a los que peor lo están haciendo". En este sentido, debemos tener claro que no podemos alcanzar las rentabilidades que ofrece la bolsa en el largo plazo si no aceptamos la volatilidad: "Las caídas son un proceso natural de los mercados. No existen rentabilidades buenas sin caídas. Eso es fraude o inversiones ilíquidas, en las que no ves esas caídas. Es imposible calibrar si estamos ante una corrección o ante el inicio de un mercado bajista. No se pude identificar. El ser humano tiende a evaluar más los riesgos que está viendo ahora mismo. No es inhabitual que haya años con caídas del 10-15% que luego hayan terminado siendo positivo. No podemos saber si mañana Trump va a llegar a un acuerdo de aranceles con China o Europa. Y tranquilamente podríamos ver un resultado positivo".

Gonzalo Recarte, director general de Cobas AM, comenta la actualidad de los mercados en Tu Dinero Nunca Duerme. Este año, la bolsa no para de ofrecer noticias. Unas buenas y otras no tanto. Nada (ningún mercado, sector o empresa) parece estar a salvo de los dientes de sierra. Y si cuando comenzó la tormenta arancelaria la mayoría de las opiniones eran muy negativas ("bajistas" en términos bursátiles), ahora ya no está tan claro lo que ocurrirá en el acumulado del ejercicio. ¿Más aranceles o acuerdos comerciales globales? ¿El fin de la globalización o el inicio de una nueva era caracterizada por una integración más reforzada? Para ayudarnos a responder a estas preguntas, esta semana, en Tu Dinero Nunca Duerme, nos acompaña Gonzalo Recarte, director general de Cobas AM. "Lo que menos le gusta a un inversor es la incertidumbre. Y eso es lo que ha traído Donald Trump", nos explica. Es una situación peculiar, en la que "los spreads de compraventa se abren mucho, algo que pone muy nerviosos a los inversores. Aunque Recarte cree que aunque parezca que todo sube y baja de forma similar, no es lo mismo: "Si miramos en perspectiva, las empresas con balances sólidos y predecibilidad en sus flujos de caja, se recuperarán antes". Y eso es lo que en Cobas creen que les favorece, por el perfil de las empresas que conforman su cartera. En este punto, Recarte señala los peligros en los mercados. Algo que no se circunscribe sólo al de renta variable: "El mercado de renta fija de deuda americana sí es más preocupante. Creo que la Reserva Federal terminará haciendo algo. Lo que paga en intereses de la deuda EEUU asciende a 930.000 millones al año. Es superior a todo su gasto militar, que es enorme. Es el segundo gasto más importante del país, sólo por detrás de las pensiones. Para las empresas, aquellas que sólo crecen con apalancamiento sí tendrán problemas por el incremento de los intereses en el mercado de renta fija". Todo esto está muy bien. Pero el inversor se pregunta, más allá del análisis general, qué hacer con su cartera: "Nadie se atreve a hacer una predicción de cómo va a acabar esto. Nosotros tenemos empresas que o bien no tienen deuda o está compensada con activos". En este sentido, Recarte retoma uno de sus lemas preferidos: "Ahora es el momento de la pausa: método y disciplina, o la ruina".

Santalucía AM analiza en TDND la situación de mercados creada por la guerra arancelaria de Donald Trump. Los mercados navegan en la incertidumbre tras la declaración de la guerra arancelaria por parte de Donald Trump. Esto hace que la volatilidad se imponga y alcance las mayores cotas que se recuerdan desde crisis tan importantes como el estallido de la crisis subprime en 2008 o los desplomes por el Covid-19 en 2020. En este contexto los especialistas de Santa Lucía AM explican en Con Ánimo de Lucro las perspectivas de mercado que esperan en este momento de gran incertidumbre. Tacho Arrimadas, de Santalucía AM, recordaba que las grandes oportunidades se construyen en momentos de alta volatilidad y que podemos encontrar algunos fondos o productos que nos gustan a precios mucho más atractivos. En este sentido Tacho Arrimadas destacaba la necesidad de mantener la calma y mantener el plan cuando se producen estos brotes de pánico. Por otro lado, los perfiles más conservadores, al mismo tiempo, tienen la alternativa de la renta fija que genera rendimientos por encima de la inflación.

Analizamos en un programa especial de hora y media la situación que se abre en el mercado bursátil con la guerra arancelaria de Trump. Era inevitable. Tu Dinero Nunca Duerme tenía que analizar en profundidad el escenario de mercados en el que nos movemos después de la guerra arancelaria declarada por Trump a todo el mundo. Una situación de mercados que está "rompiendo" muchas cosas y que está generando, fundamentalmente, una incertidumbre brutal en los mercados. Esta semana hemos vivido caídas sólo comparables con las del Covid en los mercados y subidas igualmente históricas. Además, de efectos en la renta fija norteamericana, cuya rentabilidad ha subido demostrando una desconfianza generalizada del mercado en el que, hasta ahora, se consideraba el activo libre de riesgo: el bono a 10 años de EEUU. En este contexto, Tu Dinero Nunca Duerme cuenta con Javier Sáenz de Cenzano, socio de Azvalor y responsable del Fondo Managers, para analizar este contexto y también para explicar el comportamiento de los fondos de la compañía que representa así como de la estrategia Managers que él mismo capitanea. Respecto a las perspectivas internacionales, Sáenz de Cenzano señalaba que "la edad dorada del value investing todavía está por llegar". En este programa especial que hemos montado de una hora y media de duración, también contamos con Tacho Arrimadas, director comercial y de márketing de Santalucía AM, quien compartía con los oyentes de Tu Dinero Nunca Duerme las previsiones de los expertos de Santa Lucía sobre la situación de mercados abierta por Trump.

Gregorio Hernández, divulgador financiero y autor del libro "Independencia financiera de la A a la Z", visita Tu Dinero Nunca Duerme. Vivir sin trabajar es un sueño para muchas personas. En realidad, lo que deberíamos desear es poder vivir sin trabajar, aunque luego sigamos haciendo cosas que nos llenen. Esto es lo que conoce como independencia financiera: tener un patrimonio que te permita vivir de las rentas. Esta semana, en Tu Dinero Nunca Duerme, tenemos como invitado a Gregorio Hernández, divulgador financiero y autor del libro "Independencia financiera de la A a la Z. Jubílate cuando quieras... y como te mereces" (Vergara). En su opinión, este objetivo está mucho más cerca de lo que nos imaginamos. Sólo tenemos que ponernos en marcha: "Mucha gente no conoce de verdad el interés compuesto. Y no saben que ahorrando relativamente poco van a ganar mucho. Eso debería motivarles". Suena muy bien, pero casi nunca lo hacemos. Pensamos que ya empezaremos en otro momento o que esto es para nosotros: "Mucha gente piensa que si no invierte en Bolsa, al día siguiente no han perdido nada. No se dan cuenta de que si no invierten, lo que han perdido es un día y eso no lo van a recuperar". Esto en un país en el que muchos ahorradores tienen todo su patrimonio en instrumentos que les ofrecen muy poca rentabilidad. Gregorio lo explica así: "Meter el dinero en depósitos, fondos monetarios, letras... es ahorrar. No es invertir. No corres riesgo pero tampoco ganas casi nada. Todo el mundo tiene que tener algo de dinero en estos productos, pero no todo". ¿Y el ladrillo? Porque es la opción preferida para muchos en España: "La vivienda sí es inversión. Pero también es un problema para la sociedad: si todo el mundo invierte en vivienda, cada generación lo va a tener peor que la anterior. Y aparte de si es justo o injusto, cada vez es más probable que alguien haga algo para que esa rentabilidad baje, porque se ha creado un problema social grave. Por mucho que suba la Bolsa, eso no es un problema para nadie. Además, la vivienda es mitad negocio - mitad inversión: no es como montar una tienda, pero también te lleva mucho tiempo". Lo que nos queda es la Bolsa. La opción preferida por Hernández, que explica así su acercamiento a la renta variable: "Hay muchas estrategias para invertir en renta variable. A mí la que más me gusta es la de dividendos, porque es la que mejor combina comodidad, facilidad y rentabilidad. Tiene una buena rentabilidad, le dedicas poco tiempo y son empresas muy estables. Esto es algo parecido a lo de comprar una casa y cobrar alquileres, pero mejor: porque lleva menos tiempo y a largo plazo los dividendos crecen más que los alquileres". De hecho, nos ofrece consejos para poner esto en práctica: "Prefiero comprar empresas concretas que repartan dividendos [que un ETF]. Porque es más fácil conseguir el objetivo para mucha gente, por ejemplo, fijándote y comprando las empresas que más hayan caído [y que repartan dividendos]. ¿Cuántas? Veinte como mínimo. De esta manera, de cada empresa sólo depende el 5% de tus ingresos. Entre 20 y 40 puede ser lo normal. Y no tiene por qué ser el mismo peso entre todas las empresas". ¿Y con esto lo conseguiremos? Sí, nos asegura Hernández: "El plazo normal para conseguir la independencia financiera (sueldo normal, ahorro normal) puede estar entre 20 y 30 años. La independencia financiera puede ser para mucha gente. Todos los que lo intentan de verdad lo consiguen".

Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y Director de inversiones de Finizens respectivamente, presentan su nueva cartera temática. Finizens está cumpliendo el calendario que se propuso y que ya comentó en primicia en Tu Dinero Nunca Duerme: una estrategia de fondos temáticos que, si bien no suponen la principal apuesta para la compañía, sí ofrecen una alternativa basada en la ultradiversificación dentro de cada disciplina. Así, hace un mes Finizens presentó su fondo USA +, siendo una alternativa al tradicional S&P 500, o al S&P500 equiponderado, y que busca una exposición al crecimiento de EEUU pero con una composición que logra un mejor desempeño en el binomio rentabilidad-riesgo. Ahora, Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier presentan un nuevo fondo dentro de su estrategia de temáticos, esta vez traen su ultradiversificación a la renta fija. En esta cartera "defensiva", han empleado, de nuevo, fondos Vanguard para su composición logrando unas rentabilidades muy aceptables para la categoría de producto y que ellos mismos sitúan entre sus estrategias monetario y cartera 1. El espíritu de la ultradiversificación, las bajas comisiones y las mejor relación rentabilidad-riesgo, son las que caracterizan a esta nueva cartera, diseñada, bien para los perfiles más defensivos, como para constituir una muy buena alternativa para aquellos inversores que quieran dedicar una parte de su cartera de inversión a este activo.

Carlos González Ramos, del equipo de Relación con Inversores de Cobas AM, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar la actualidad de los mercados. Dicen que somos lo que vivimos mucho más de lo que leemos o lo que aprendemos en los libros de teoría. Y eso vale para nuestras experiencias en general, pero también para lo que ocurre en los mercados. Si esto es así, los inversores que ahora mismo pueblan los mercados financieros van a tener que reinventarse. Sí, es cierto que muchos de ellos pasaron por la gran crisis subprime de 2007-08 y salieron escaldados. Pero hace ya más de quince años de aquello y probablemente a la mayoría ya se les ha olvidado. Porque la última década y media ha sido muy especial: tipos muy bajos, mercados de renta variable que vivían en un optimismo sin fin, planes de negocio que se sustentaban en expectativas de crecimiento a muy largo plazo... Todo valía. Ahora ya no. Con las subidas de tipos y la tensión geopolítica, parece que los inversores han decidido dar un paso atrás y mirar con cierta perspectiva. ¿Ha llegado la hora del value? ¿Ha pasado de moda el growth? De todo esto se habla mucho ahora mismo en los mercados financieros. Y para ayudarnos a analizarlo, esta semana nos acompaña, en Tu Dinero Nunca Duerme, Carlos González Ramos, del equipo de Relación con Inversores de Cobas AM: "No sabemos lo que pueden hacer los mercados a corto plazo. Pero desde el año pasado ya veníamos advirtiendo que en el mercado americano había compañías muy sobrevaloradas. Estas correcciones suelen generar oportunidades. Las compañías value lo han hecho peor que las de crecimiento en los últimos 4-5 años; aunque ha habido algunas con estas características que sí han permitido invertir y ganar dinero. Dicho lo cual, seguimos viendo que algunas oportunidades que teníamos en cartera y que mantenemos, pueden tener un resultado muy positivo en los próximos años. Los resultados que están presentando las compañías en los últimos meses nos dan bastante garantías de que lo están haciendo bien". En su caso, lo que perciben es que el optimismo no está sólo en sus despachos. Entre los clientes también parece que están cambiando las tornas: "Estamos viendo entradas netas. Hay inversores que están aprovechando estas caídas". Todo esto tiene dos causas: por una parte, una valoración atractiva. Pero, por el otro, apetito inversor por compañías más sólidas y por modelos de negocio más predecibles: "En los entornos en los que nos movemos ahora, que no son los de tipos de interés cero. En Europa estamos en el 2,5-3% y en EEUU en el 4-5%... Con esta situación, las compañías de crecimiento se han tenido que endeudarse más y tiene perspectivas de beneficio en el futuro a largo plazo. Ahí ganan peso las compañías que tienen un free cashflow más recurrente, más seguro y más cercano en el tiempo". Y una última advertencia, especialmente dirigida a los ahorradores que se han sumado de forma no del todo consciente a la gestión pasiva, especialmente en lo que tiene que ver con los índices norteamericanos: "El inversor indexado tiene que ser consciente de que el entorno de los últimos años no va a repetirse. Hay informes que están diciendo que la Bolsa americana, si miramos los índices, puede estar en el 3-4% para la próxima década. Es importante que el inversor sea consciente de que las reglas del juego han cambiado respecto a lo que era habitual en los últimos 10-20 años".

Fernando Romero, director de Inversiones de Abaco Capital, comenta la actualidad de los mercados financieros, en una semana muy movida. Desde hace siete años, Tu Dinero Nunca Duerme es uno de los programas de referencia sobre Bolsa en la radio española. Casi diríamos que el único, al menos en una cadena generalista. Por eso, los grandes expertos en renta variable de nuestro país han ido pasando por los estudios de esRadio. Esta semana, sin embargo, no vamos a hablar de Bolsa. O no sólo de Bolsa. Porque los nervios que se han vivido en los mercados en los últimos días han hecho que muchos inversores se pregunten si no sería el momento para dar un pasito atrás. Es lógico que haya quien busque posiciones más defensivas, porque los grandes índices (sobre todo los americanos) están caros (aunque han corregido mucho en los últimos días) y porque da la sensación de que los próximos trimestres serán movidos. No es la primera vez (ni mucho menos) que dedicamos el programa a la renta fija, pero sí es quizás el momento en el que este producto está más de moda Para comentar todo esto, esta semana nos acompaña Fernando Romero, director de Inversiones de Abaco Capital. En su gestora tienen un fondo de renta fija-mixta: con él hablaremos de por qué puede ser un buen momento y qué aportan este tipo de productos para el pequeño ahorrador-inversor. Así nos explica su acercamiento a las inversiones: "Hay dos tipos de inversión: se puede invertir en equity (ser dueños) o se puede prestar dinero. En la primera (renta variable) encontramos la variabilidad más grande que los inversores pueden obtener. En el segundo tipo de inversión, tienes un contrato. Y sí, el upside (lo que puedes ganar) está limitado por ese contrato, pero también está limitado lo que puedes perder. La variabilidad es mucho menor". Por eso mismo, por esa enorme volatilidad, muchos pequeños ahorradores prefieren productos que combinen renta fija y variable: "Hay muchos inversores en renta variable que, aunque a largo plazo sus fondos lo hagan bien, no llegan a beneficiarse. Lo que vemos es que la mayoría de los inversores tiene un perfil de riesgo más moderado. Para este tipo de carteras, la renta fija juega un papel fundamental". Con este punto de partida, cómo ven ahora mismo los mercados: "Desde 2012 hemos tenido el peor contexto posible para la renta fija y en el fondo hemos obtenido una rentabilidad media superior al 5%. El entorno actual, no en el corto plazo pero sí en el medio y largo plazo, va a ser más favorable. Nuestro objetivo es batir a la inflación por 150-200 puntos básicos". ¿Y qué tiene Abaco en su cartera ahora mismo? "Nuestra idea es invertir en un bono y mantenerlo a vencimiento. Nos especializamos en high yield. Nos gusta estar entre dos y cuatro años, aunque ahora mismo tenemos una duración inferior a la habitual. ¿Por qué high yield? Porque dentro de la renta fija es la categoría que mejor resultado ha dado en las últimas décadas. Intentamos, con un análisis fundamental, minimizar los riesgos de impago. Tenemos métricas para no invertir en nada en lo que el valor de los activos de la empresa no cubra en 2,5 veces el valor de la deuda. Ahora mismo, los diferenciales de crédito están bastante comprimidos. La forma de controlar el riesgo de que esos diferenciales vuelvan a incrementarse (como ha sido habitual) es reducir la duración".

Iván Martín, de Magallanes VI, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar cómo ven desde la gestora la situación actual del mercado. Parece sencillo que un fondo de inversión cumpla 10 años. Se da por hecho que es un tipo de producto que estará ahí para siempre. Pero no es cierto. Un porcentaje muy elevado de los fondos de inversión no llega a los 5-7 años. Entre otras cosas porque no es sencillo mantener en el largo plazo las rentabilidades que esperan sus clientes. Pues buen, Magallanes Value Investors alcanza la decena de antigüedad en este 2025. Y con motivo de este aniversario, esta semana visita Tu Dinero Nunca Duerme, Iván Martín, su socio fundador y director de Inversiones: "Estamos hablando de unos 30.000 clientes-coinversores. Nos reconforta mucho y nos asombra. Hay mucha tipología de inversores en esos 30.000; pero nosotros sabemos que hay muchos que son muy conservadores en la inversión, aunque suene contradictorio con la renta variable. Tienen un horizonte a largo plazo. Tenemos desde inversores minoristas que al principio entraban con una inversión mínima de 100 euros, que conviven con grandes instituciones, endowments de universidades, planes de pensiones o fondos soberanos: y comparten el mismo producto, gestión..." Le preguntamos por qué inversión les ha dado más satisfacción, que no tiene que ser la que más rentabilidad ha generado: "La más significativa ha sido la inversión en banca europea, porque fue a contracorriente del momento que estábamos viviendo, incluso contraria a inversores afines a nosotros: los que se miran la cosas a profundidad. Aquello fue una barrera emocional con la que luchar. Y ahora te viene la satisfacción de haber estado acertado. En este sentido, el ratio de 6 de 10 [aciertos sobre el total de empresas en las que uno invierte] vale porque te quedas corto: en banca hemos multiplicado por 2, por 3 y algunos bancos por 4". Es muy curioso que Martín elija justo esta opción. Entre otras cosas porque fue muy comentada en su momento. ¿Un value entrando en el sector financiero? Y justo cuando nadie los quería. Así nos explica cómo se decidieron: "Nadie sabe cuál es el valor de un banco, como nadie sabe el valor de una compañía. Es la eterna lucha entre el antes (basado en expectativas e hipótesis) y el después. Lo que está de tu mano es, más allá de múltiplos, saber leer el contexto y el ciclo por el que se está pasando". Hablamos de largo plazo, pero todo el mundo está mirando ahora mismo al corto. ¿Qué está ocurriendo en los mercados ahora mismo? ¿Cómo ven desde Magallanes las perspectivas del value y, en general, de la renta variable?: "Momentos como los de ahora son de altísima volatilidad. La semana pasada veía el Índice de Incertidumbre. Su base es 100 y se remonta a los años 80. Está en máximos de los últimos 45 años, en 300 puntos. La otra vez que estuvo en esos niveles fue en 2020, con el Covid. Los momentos de más incertidumbre o volatilidad son incómodos; hay mucha información y no es agradable. Pero eso una cara de la moneda; le das la vuelta y eso provoca que muchos buenos negocios sean oportunidades a medio y largo plazo. ¿Dónde? Depende del grado de intensidad de esa volatilidad que se traduce en caídas. Cuando todo correlaciona (cuando todo cae) la oportunidad está en entrar en Bolsa casi no importa en qué selección de valores. Pero en la medida que todo este ruido haga que las acciones caigan, habrá que estar pendiente de qué acciones comprar y qué acciones todavía apenas han corregido. Pero valores que no han hecho nada y que están siendo penalizadas por el contexto, pues sí puede haber oportunidades". ¿Dónde ve ahora mismo Martín más valor?: "Empresas de corte industrial, de las que huelen a aceite y grasa. No hablo de empresas decimonónicas, porque sí son tecnológicas y requieren de alto nivel de precisión".

Rocío Recio, del equipo de Relación con Inversores de Cobas AM, comenta la situación de los mercados en este inicio de año tan incierto. ¿Cuándo llegará la corrección? Si es que llega... porque llevamos años diciendo que el S&P 500 está muy caro, pero no termina de caer. Los que se indexaran a la principal referencia de la bolsa norteamericana en 2012-13 se han forrado. Y sí, es cierto que muchos indicadores están en máximos históricos. En términos de PER, esa ratio tan utilizada y que se toma como señal de si los precios de la renta variable son altos o bajos, no hay muchas dudas: excepto en la burbuja de las .com a finales de los 90, el S&P 500 está en su nivel más alto de los últimos cincuenta años (quitando unas pocas semanas tras el Covid, en el que los indicadores se volvieron un poco locos porque no había referencias reales sobre beneficios o precios de las acciones). Lo cierto es que pocas veces la Bolsa ha estado tan concentrada, tan cara y durante tanto tiempo. Parece una receta segura para el desastre. Pero ahí siguen los mercados, desmintiendo otra vez a los agoreros. Para hablar de todo esto, esta semana nos acompaña, en Tu Dinero Nunca Duerme, Rocío Recio, del equipo de Relación con Inversores de Cobas AM. "Al inversor, antes, todo le valía. Pero ahora vemos un sobrecalentamiento de algunos valores y ya no todo vale. En Cobas sabíamos que la impresión de los bancos centrales iba a generar inflación y nos preparamos para ello". En esta coyuntura, Recio cree que la gestión activa puede ser una oportunidad muy interesante: "Ahora más que nunca es importante seleccionar valores. Ese castañazo del S&P 500 va a venir, aunque no sabemos cuándo va a ser. Y esa caída hará que muchos capitales vayan a otros estilos de inversión: unos irán al value y otros a la renta fija, pero eso va a venir y lo veremos". ¿Y qué le decimos a los miedosos, a los que piensan que, precisamente por los buenos datos de los últimos años, éste es el peor momento para estar en Bolsa?: "Nosotros le decimos al inversor que si no va a necesitar ese dinero en el corto plazo, invierta el dinero en renta variable, en ningún sitio va a estar mejor". En este contexto, la bolsa española, que casi siempre ha estado en el vagón de cola de los mercados de renta variable occidentales, no sólo mantiene el ritmo, sino que ronda los puestos de cabeza en varias estadísticas. Así lo ven desde Cobas AM: "El Ibex 35 lo está haciendo bien impulsado por las compañías bancarios. Ha sido el patito feo de las bolas europeas, por ejemplo, fue el que más tardó en recuperar niveles pre-Covid. Pero siempre ha habido valores en los que merece la pena invertir. Nuestro fondo ibérico nos está dando un 11-12% en lo que va de año".

Finizens habla de los fondos temáticos y de las nuevas alternativas que están construyendo dentro de su gama de producto y con su sello de siempre. Cada día son más los inversores que deciden completar su cartera con fondos temáticos. Se trata de productos cuya razón de ser es la de estar expuestos a tendencias, sectores o geografías concretas. Los fondos temáticos son tan variados como queramos imaginar, los hay hasta de empresas dedicadas al negocio de las mascotas. Dicho esto, en Finizens han encontrado una ineficiencia en el mercado, y es el de fondos temáticos concretos que generan mucho interés, pero cuya composición y estrategia de comisiones no son las mejores para los inversores. Así, Finizens ha conseguido conciliar dos aspectos que parecían contradictorios: la inversión sectorial y la ultradiversificación. Así nos lo han contado Giorgio Semenzato, CEO De Finizens, esta semana en Tu Dinero Nunca Duerme, junto a su director de inversiones Kevin Koh Maier. "¿Cómo hemos llegado a estas inversiones temáticas?", se preguntaban en Finizens: "Hemos ido progresando y ahora tenemos más de 500 millones bajo gestión con esas carteras globales que creemos que deberían tener casi todos los inversores. Y tenemos una filosofía en la que escuchamos mucho a nuestros inversores. Algunos de ellos tienen parte de su cartera en otro tipo de activos, por ejemplo fondos temáticos o sectoriales, la inmensa mayoría del sector bancario: con altas comisiones y mal gestionados. Con nuestra vocación de ofrecer una gestión integral y viendo que una parte del patrimonio de nuestros inversores está en productos muy mejorables, hemos decidido ofrecerles estos nuevos fondos sectoriales, siempre con el sello de calidad Finizens. De esta manera, satisfacemos necesidades más granulares de cada vez más inversores", señalaba Semenzato. Para Finizens, es clave que hay "muchos partícipes invertidos en estrategias muy caras y con rentabilidades que están muy lejos de lo que está pasando en ese mercado. Seguimos abogando por una diversificación global, porque no sabemos qué mercado lo hará mejor. Pero ya que tienes una posición en un sector, puedes estar en un producto mejor". Ya tienen un fondo referenciado en el mercado americano, el primero de las entre cinco y diez estrategias temáticas adicionales que quieren ir construyendo a lo largo de este 2025. Sin embargo, prometen mantener su ADN: "Nunca vamos a lanzar, ni aunque los clientes nos lo pidan, un producto que no supere nuestros filtros".

¿Está muy caro el mercado norteamericano? ¿Estamos viviendo una burbuja con las siete magníficas y la inteligencia artificial? Cómo se gestiona el riesgo. No es fácil. De hecho, algunos dirían que ni siquiera es posible. Porque el futuro es imposible de predecir. Antes de que ocurriese, no sabíamos que la crisis financiera de 2007-08 iba a pasar; ni tampoco anticipábamos que podía haber una Guerra en Ucrania ni, sobre todo, las consecuencias económicas que podía tener ese conflicto; ni antes de que Enron quebrase había muchos que apostaban por ese resultado. Y así podríamos seguir con decenas de ejemplos de eventos muy importantes y con un enorme impacto que no fuimos capaces de anticipar. Pero aunque no lo supimos hacer en el pasado, pensamos que estamos preparados para el futuro. El ser humano es paradójico, también el inversor. Por eso, esta semana hablaremos de cómo enfocar esa gestión del riesgo con Beltrán Parages, director de Relación con Inversores de AzValor, una de las gestoras españolas que mejor ha navegado en la última década por las procelosas aguas de la incertidumbre con la que se vive en los mercados. Su discurso comienza con la satisfacción del trabajo bien hecho. Y valorando la propia supervivencia como algo que se da por sentado pero no es tan sencillo: "La mitad de los fondos que se ofrecen al público en Europa no llegan a los diez años. En AzValor estamos ya en ese décimo año y en un estado de forma bastante bueno. Y sólo el 16% de los fondos en España llega a los quince años. Sobrevivir, y más en ese proceso de pasivización de la inversión, tiene mucho mérito. El balance es muy satisfactorio: hemos multiplicado el fondo por 2,5, lo que implica un 10% anual. La rentabilidad media acumulada de los inversores que entraron entre 2016 y 2019 es el 11-12%". Son grandes cifras y Parages explica que la razón reside en mantenerse fieles a su proceso: "No hay que caer en la complacencia de pensar que uno sabe más de lo que sabe. La prudencia es clave. Es más importante no cometer errores. En estos diez años, tenemos una cola de errores y otra de aciertos, que afortunadamente es mayor. Luego tenemos algunas compañías en las que hemos multiplicado, pero en casi todas ellas antes de lograr la rentabilidad hemos sufrido mucho". De esta manera, Parages está convencido que las empresas que les han dado ese 11-12% son aquellas en las que han comprado las cosas iban mal o había una narrativa contraria: "Hemos sabido comprar bien y al mismo tiempo hemos vendido cuando se han acercado a nuestro precio objetivo. Tenemos cincuenta compañías y creemos que el riesgo del equipo está diversificado tanto en la compra de cada una de ellas como en la relación entre las mismas. El éxito se debe mucho más a la recurrencia que a las colas de la distribución; aunque, por supuesto, mejor si hay más casos en la parte de los aciertos". Por supuesto, también hay hueco en la conversación para la situación actual de unos mercados que, sobre todo en la bolsa americana, siguen en máximos históricos: "El ratio riesgo/retorno es fundamental. No estamos dispuestos a cualquier retorno a cualquier riesgo. La gente está fascinada con el S&P 500, pero creo que están asumiendo muchísimo riesgo. Los beneficios medios del S&P 500 están en 210-220 y el índice cotiza a 6.000. Lo que quiere decir que el índice está a 30 veces beneficios. Lo que implica ese índice es que los beneficios de las compañías del S&P 500 deberían irse a 300 o 400. Crecer al 15%, como ha hecho el S&P 500 sin que lo hayan hecho los beneficios empresariales, lo que quiere decir es que se ha encarecido el activo. A mí me gusta la gestión pasiva. Pero hoy en día, los principales 7 componentes del índice son el 33% del S&P 500. Y esos 7 magníficos cotizan a 45 veces beneficios. Las burbujas no son una valoración, sino una actitud".

Antón Díez Tubet, de Trade Republic, visita Tu Dinero Nunca Duerme para explicarnos las opciones de un producto que está despegando. Donald Trump ha entrado, como era de esperar por otra parte, como un elefante en la cacharrería de Washington D.C. Para bien y para mal, para sus seguidores y detractores, el presidente norteamericano parece determinado a dar titulares. Y sí, a primera vista parecen titulares más políticos, de esos que no deberían afectar demasiado al pequeño inversor. Pero no podemos engañarnos, hay medidas que afectan a la marcha de la economía o las empresas (sin ir más lejos, el anuncio de ida y vuelta de posibles aranceles con México o Canadá); y, como primera derivada, eso tiene también su impacto en la cotización de las grandes compañías norteamericanas y de otros países. Este lunes pudimos comprobarlo una vez más. El anuncio de una inminente guerra comercial generó cierto nerviosismo en los mercados. Luego nos enteramos de que, probablemente, la sangre de los grandes aranceles no va a llegar al río. En medio de todo este follón, el pequeño inversor no sabe a qué atenerse. ¿Entrar o no entrar? ¿Esperar a que se calme la situación? Y si ya estoy dentro, ¿qué hago? ¿Vendo todo o aguanto aunque las cosas se compliquen? Para ayudarnos a responder a estas preguntas, esta semana nos acompaña Antón Díez Tubet, responsable en España de Trade Republic, que comienza recordándonos que: "La economía real, débil o fuerte, no tiene por qué impactar en la Bolsa". Suena sorprendente, pero es algo que ocurre continuamente: desde una compañía que cotiza en un país en problemas pero que tiene su negocio en el extranjero; o una empresa que ya ha sufrido un castigo en el pasado porque los inversores anticipaban la recesión y que ahora sólo cotiza por sus perspectivas a futuro, que quizás sean positivas. En esta línea de inversión paciente, constante y sin mirar mucho a los mercados, en Trade Republic han apostado por los ETF: gestión pasiva sencilla, barata y cómoda. Así lo defienden: "Hay muchos inversores que se mantienen constantes en su estilo de inversión, pero también se ven cambios de tendencia que siguen a los titulares. Por ejemplo, ahora con la inteligencia artificial. En este sentido, la oferta de ETF es muy amplia: por ejemplo, el año pasado se popularizaron los de oro". ¿Y para aquellos que piensen que hay ciertos desequilibrios en los principales mercados, sobre todo en el S&P500 y en sus grandes empresas? Pues para estos también existen alternativas, para apostar por el mercado, reduciendo el peso de esas pocas compañías que parecen algo sobrevaloradas: "Si hablamos del S&P 500, con mucho peso de las grandes: cada vez estamos viendo más productos como un ETF del S&P 500 equiponderados. También ETF que replican la evolución de empresas de pequeña capitalización. O los ETF de vencimiento definidos, que invierten en una cartera de bonos pero no los renuevan cuando llega la fecha de vencimiento: esto nos da una rentabilidad esperada parecida a la de un bono. A nivel energía, puedes hacer casi de todo: ETF enfocado en petroleras o en energía limpia..." Incluso, Díez Tubet nos explica que algo parecido a los ETF se puede hacer en el mercado inmobiliario: "Una de las bondades de la inversión en ETF (flexibilidad, puedes comprar y vender cuando quieras, y sabes siempre el precio que te van a pagar), lo tienes también con los REITs (fondos inmobiliarios), que se pueden comprar y vender de la misma manera. De esta manera, además, diversificas mucho más que si comprases directamente una vivienda, una situación en la que tienes todos los ahorros en una propiedad. Puedes esperar rentabilidades similares a las del sector inmobiliario en su conjunto. En la compra clásica, en el inmobiliario, es muy difícil medir la rentabilidad real que has conseguido".

Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y director de Inversiones de Finizens, visitan TDND para comentar la actualidad de los mercados. ¿Qué ha pasado esta semana en los mercados? Pues ha habido bastante nerviosismo. Sobre todo, en la Bolsa americana, que iniciaba el lunes y martes con muchísimo movimiento tras las noticias acerca de DeepSeek, esa nueva (y más barata) IA china que parece dirigida contra los grandes gigantes norteamericanos que hasta ahora dominaban el mercado. Y al mismo tiempo que llegaban los nervios a los consejos de istración de las grandes empresas, apareció la tensión entre los pequeños accionistas. ¿Qué va a pasar en la renta variable americana? ¿Es el fin de esa burbuja de la IA de la que tanto se ha hablado en los últimos trimestres? ¿Es cierto que el S&P estaba tan sobrevalorado como decían algunos analistas? ¿Era inevitable la corrección? ¿Seguirá la caída durante mucho tiempo? Todos ellos son grandes temas para el debate. Y probablemente no tienen una respuesta inequívoca. Para nos acompañan Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y director de Inversiones de Finizensayudarnos a encontrar las mejores pistas, esta semana, en Tu Dinero Nunca Duerme, nos acompañan Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y director de Inversiones de Finizens. ¿Cómo se presenta el mercado en 2025? Así lo ven desde Finizens, que no sólo se acercaron para contarnos su visión, sino la de Vanguard, una de las principales gestoras del mundo y pionera en el mundo de la gestión pasiva: "Nadie tiene una bola de cristal, pero Vanguard cree que 2025 puede ser una continuación de 2024. Es un mensaje muy positivo. Esto penalizaría los inversores que mantengan su dinero aparcado en depósitos o cuenta corriente". En un contexto de bajadas de tipos [algo que suele ser bueno para la renta fija] y mucha tensión en los mercados de renta variable, podría haber muchos inversores que estuvieran pensando en cambiar su estrategia hacia posiciones más conservadoras: "Ese comportamiento [tocar la cartera cosas basado en intuiciones] suele ser un error. La recomendación que siempre mandamos a los inversores es: ‘Si has perfilado tu riesgo y estás en un modelo, el secreto está en la coherencia y la consistencia’. Si a mí me preguntasen, ‘¿vuestros productos van a ser los que más rentabilidad van a dar este año? Diría que no en cada año. Pero si la pregunta es si a los cinco años vais a los que más rentabilidad vais a dar, diría que es posible; a los 10 y a los 15, es muy probable; y a los 20, casi seguro que lo seremos. La consistencia de nuestro modelo [gestión pasiva ultradiversificada] hace que cada año suba la posibilidad de que seamos los primeros en la lista. Ésta es la magia de nuestra estrategia de inversión, aunque en el corto plazo jamás seremos ni los mejores ni los peores... en el medio plazo sí es muy probable que lo consigamos". Una de las razones de esta convicción en las bondades de la gestión pasiva está asociado a los costes, algo en lo que también está de acuerdo Finizens: "Las comisiones son un factor clave de la rentabilidad. Según un estudio que hicimos, el 50% de nuestro exceso de rentabilidad respecto del fondo medio español (que es un 3% anual) surge de nuestra política de comisiones". "Los mercados tienen tendencia a exagerarlo todo. Pero no debemos olvidar que la parte de la IA o la tecnología no lo es todo. Aunque no vamos más allá de lo que hemos dicho siempre, que es que la diversificación es la mejor receta", recuerdan.

Juan Huerta de Soto, del equipo de análisis de Cobas AM, comenta la actualidad de los mercados financieros en Tu Dinero Nunca Duerme. ¿Cómo le va al sector del automóvil en Europa? Ésta es fácil: mal. Para saber esto no hace falta ser un gran analista. Casi cualquier europeo medianamente informado podría responder lo mismo. Porque, quien más quien menos, todos hemos escuchado en los últimos trimestres alguna noticia sobre las dificultades de una de las industrias más potentes que todavía sobrevivían en el Viejo Continente. Esta semana, en Tu Dinero Nunca Duerme, vamos a intentar ir un paso más para allá. Para ello, hemos invitado a Juan Huerta de Soto, uno de los más relevantes del equipo de análisis de Cobas AM. La gestora (que ha tenido unos resultados espectaculares en los últimos años) sigue apostando por sectores muy castigados, como el de la energía (y dentro de la energía, el petróleo o el gas) o el del automóvil. Sobre el automóvil, nos dice lo siguiente: "Hemos tenido un peso razonable, pero acotado del 4-5% de la cartera internacional en automoción. Y lo hemos mantenido a la expectativa de lo que estaba pasando. Ha habido mucha injerencia estatal en el sector. Esto no venía por una disrupción tecnológica, sino de una imposición por parte de los estados. Te dicen que no puedes vender coches de combustión, pero en los eléctricos tienes la competencia de China, que los hace mejor y más baratos. China tiene una capacidad de producción de 50 millones de coches al año, pero vende 24 millones. Antes o después tendrá que haber un proceso de consolidación. En Europa estamos tirando piedras contra nuestro propio tejado. Pero esto tiene pinta de que podría cambiar. La patronal de fabricantes ya se ha reunido con la UE. Y les han pedido que muevan la prohibición de no vender coches de combustión más allá de 2035. Si EEUU cambia, y Trump ha dicho que va a dejar que cada uno compre el coche que quiera, estaríamos en desventaja. Por eso, puede ser un lugar en el que pescar ideas de inversión, porque sigue muy penalizado". Es un análisis peculiar, porque incluye variables económicas y contables, pero también políticas: "En Europa, han desaparecido la demanda de dos millones de vehículos en los últimos años. Sobre todo de coches pequeños. Ahora el coche utilitario ya no sale rentable fabricarlos salvo que tengas una ventaja en costes brutal. En este sentido, el sector del automóvil se diferencia del energético en que es más discrecional: si puedes retrasar la compra de un coche, lo haces (eso no lo puedes hacer tan fácilmente con la demanda de energía). Si no se da un giro en la parte regulatoria, estas compañías perderán dinero; entonces tendrán que despedir empleados y cerrar fábricas. Y ahí el Gobierno alemán ha empezado a verle las orejas al lobo. Creemos que en el año 2025 se van a cambiar cosas". En lo que tiene que ver con la energía, también parece que los vientos están cambiando de dirección. En Cobas AM han tenido varias compañías del sector. Y siguen pensando que hay buenas oportunidades, incluso en algunos casos en los que ya han tenido revalorizaciones muy importantes. Quizás el caso más espectacular sea el de Golar: "Nosotros no miramos al sector energético en general, sino que miramos compañía a compañía. Nos encontramos con algo y decimos, ‘cómo puede tener esta compañía una valoración de tres veces el fujo de caja y dos veces beneficios’. El mercado a veces se pasa de frenada". Y para aprovecharse de ese error (siguiendo la metáfora de la frenada, para adelantar al que se salió de pista, están ahí los inversores en valor. "No sabemos cómo será la demanda de petróleo en 2043, pero simplemente con que la demanda se mantenga dos o tres años, el precio de esta compañía sería el doble que el actual". Parece arriesgado, pero en realidad lo plantea casi al contrario, como si sólo apostasen a lo más seguro: "A este tipo de sectores les aplicamos un descuento más alto y un precio de la materia prima muy conservador". E incluso así les salen las cuentas.

Juan Gómez Bada, de Avantage Capital, analiza la importancia de que pequeños y grandes accionistas tengan los mismos intereses. ¿Qué quieren los accionistas? Pues depende. De quién hablamos: ¿del pequeño ahorrador, que tiene unas pocas acciones en una compañía? ¿O del que tiene una participación de control? ¿O del ejecutivo que tiene un paquete de remuneración asociado a algún tipo de métrica de corto plazo sobre el valor de los títulos? Como vemos, los intereses y los incentivos de unos y otros pueden ser muy diferentes. Para el pequeño accionista, lo prioritario es que el valor de la acción se incremente. Y si es un inversor a largo plazo, lo que quiere es un negocio sólido y que exprima al máximo sus ventajas sin poner en riesgo su continuidad. Para el ejecutivo, puede que el incentivo esté en el crecimiento a corto plazo, aunque sea tomando riesgos. Para una familia que tiene una gran participación puede haber muchas opciones: intereses alineados con el minoritario (mirada a largo plazo, negocio sólido...), pero también hay ocasiones en las que se puede usar la cotizada para alimentar a la sociedad patrimonial personal-familiar a costa de la primera. Para hablar esta cuestión, polémica, pero muy interesante, esta semana nos acompaña, en Tu Dinero Nunca Duerme, Juan Gómez Bada, CEO y director de Inversiones de Avantage Capital. Y comienza fuerte, con el caso más polémico que ha conocido la Bolsa española en la última década: "Grifols es un caso conocido: estuvimos invertidos cinco años y llegó a ser una de las primeras posiciones entre 2015 y 2019. Lo que veíamos es que la familia propietaria tenía hasta un 15% del capital y estaban gestionando bien la compañía. ¿Qué ocurrió en 2019? En octubre de ese año vimos que le habían dado un crédito enorme a una de las sociedades que controla la familia y a través de la que invierten en la cotizada. Era para comprar una compañía de plasma cuyo cliente era Grifols. Y tirando de ese hilo vimos que habían comprado en la propia Grifols otras dos compañías de plasma. Ahí había un conflicto de interés brutal: dirigen la sociedad cotizada y se convierten en proveedores de esa cotizada que dirigen. ¿A qué precios se han hecho esas ventas? Nadie puede decir que no sean de mercado, pero mi obligación es dudar. ¿Cuánto vale un jersey o una corbata? Se pueden justificar muchos precios. Y lo mismo con el plasma. El margen de beneficios a veces es sólo el 5-10% de las ventas. Eso te lo puedes cargar según el precio al que vendas el plasma. Por eso, vendimos en tres días: fue inmediato, porque ya no podíamos confiar". Y, más en general, ¿cómo saber si estas situaciones, peligrosas, están sucediendo en una empresa en la que somos accionistas?: "En alguna otra compañía, he visto situaciones de alquileres grandes, que suponían el 15-20% del Ebitda [situaciones en las que esos alquileres tenían relación con empresas del propietario principal de la cotizada].... Y en ocasiones, me lo como: por ejemplo, si en Inditex los alquileres los tiene Pontegadea, porque es una cantidad menor sobre la cifra de negocio. Pero hay algo que tu ves y piensas: ‘Por ahí no paso’. Es preferible invertir en un modelo de negocio un poco peor, pero con los intereses alineados".

Antón Díez Tubet, de Trade Republic, visita TDND para analizar cómo ve la realidad de los mercados financieros en este inicio de 2025.